Thị trường trái phiếu doanh nghiệp bước vào giao đoạn cao điểm thanh toán
Áp lực đáo hạn trái phiếu tăng mạnh cuối 2025 với tổng nghĩa vụ gốc và lãi gần 156.000 tỷ đồng, bất động sản chiếm tỷ trọng lớn.
Theo báo cáo vừa công bố của Fiin Group ngày 19/8/2025, thị trường trái phiếu doanh nghiệp (TPDN) đang bước vào giai đoạn cao điểm về nghĩa vụ thanh toán. Trong 5 tháng cuối năm, tổng giá trị gốc và lãi đến hạn ước tính khoảng 155.900 tỷ đồng, chiếm phần lớn nghĩa vụ chi trả cả năm nay.
Nhóm phi ngân hàng gánh áp lực lớn
Trong đó, nhóm phi ngân hàng tiếp tục chiếm tỷ trọng áp đảo với khoảng 75.300 tỷ đồng gốc trái phiếu đến hạn, riêng bất động sản chiếm hơn 63%. Dù con số này có phần “hạ nhiệt” so với giai đoạn trước, áp lực vẫn rất lớn khi nhiều doanh nghiệp bất động sản đang trong quá trình tái cơ cấu, chưa thực sự hồi phục về dòng tiền.
Không chỉ dừng ở năm nay, áp lực còn kéo dài sang nửa đầu 2026. Dự kiến, nhóm phi ngân hàng sẽ phải thanh toán khoảng 81.500 tỷ đồng trái phiếu, trong đó bất động sản chiếm tới gần 71% (tương đương 54.300 tỷ đồng). Đây được xem là điểm nóng cho thấy tính chu kỳ và rủi ro kéo dài của ngành.
Ngoài gốc nợ, lãi vay cũng là gánh nặng không nhỏ. Trong 5 tháng cuối 2025, tổng số lãi trái phiếu nhóm phi ngân hàng phải chi trả vào khoảng 27.500 tỷ đồng, với bất động sản tiếp tục dẫn đầu, chiếm trên 53%. Điều này tạo áp lực kép, nhất là với các doanh nghiệp đang khát thanh khoản và buộc phải tìm nguồn vốn bổ sung để duy trì hoạt động.
Những cái tên nổi bật trong danh sách đáo hạn
Theo Fiin Group, danh sách top 20 doanh nghiệp có lượng trái phiếu đáo hạn lớn nhất chủ yếu tập trung vào bất động sản. Một số cái tên đáng chú ý gồm: Vinhomes với 7.500 tỷ đồng, Vincom Retail 2.000 tỷ đồng, Phát Đạt 3.490 tỷ đồng… Đặc biệt, Công ty CP Đầu tư Quang Thuận – một trong 4 doanh nghiệp liên quan Vạn Thịnh Phát cũng có nghĩa vụ đáo hạn khoảng 6.000 tỷ đồng.
Trong tháng 8, áp lực lên đỉnh khi một số ngân hàng và doanh nghiệp lớn có khối lượng đáo hạn cao. ACB phải thanh toán 8.000 tỷ đồng, trong khi VRE, OCB và VIB mỗi đơn vị khoảng 1.000–2.000 tỷ đồng. Ngoài ra, nhiều tên tuổi niêm yết khác như Nhà Khang Điền, Vingroup, Becamex IDC hay Hải Phát cũng có khoản đáo hạn dao động 500–800 tỷ đồng.
Dù giảm bớt so với tháng 8, tháng 9 được cho là vẫn ở giai đoạn khó khăn. Tổng giá trị gốc trái phiếu nhóm phi ngân hàng đến hạn ước khoảng 9.600 tỷ đồng, giảm 62,4% so với mức đỉnh tháng trước nhưng vẫn cao hơn trung bình các tháng đầu năm. Trong đó, bất động sản chiếm tới 90,7%, tương đương 8.700 tỷ đồng. Một số doanh nghiệp nổi bật có nghĩa vụ đáo hạn lớn trong tháng này gồm Phát Đạt (3.500 tỷ), Trường Lộc (1.900 tỷ) và Hải Đăng (1.300 tỷ đồng).
Về lãi vay, tháng 9 nhóm phi ngân hàng dự kiến chi trả 5.100 tỷ đồng, giảm nhẹ so với tháng 8. Tuy nhiên, bất động sản vẫn chiếm phần lớn với khoảng 3.100 tỷ đồng. Các lĩnh vực khác như dịch vụ tài chính, xây dựng, vật liệu và du lịch, giải trí có mức chi trả thấp hơn, lần lượt vài trăm tỷ đồng.
Việc lượng lớn trái phiếu đến hạn tập trung vào các tháng cuối năm và đầu năm sau cho thấy sức ép thanh toán của doanh nghiệp, đặc biệt trong bất động sản, vẫn rất căng thẳng. Nhiều chuyên gia nhận định, nếu không có sự cải thiện đáng kể về dòng tiền từ hoạt động kinh doanh, cũng như sự hỗ trợ về chính sách, nguy cơ tái diễn tình trạng chậm thanh toán là khó tránh.
Trong bối cảnh đó, nhà đầu tư được khuyến nghị cần theo dõi kỹ tình hình tài chính của từng doanh nghiệp phát hành, thay vì chỉ dựa vào lãi suất cam kết. Với những công ty chưa minh bạch trong báo cáo tài chính hoặc đang trong diện tái cơ cấu, rủi ro thanh khoản càng cao.