Một doanh nghiệp BĐS ở Hà Nam sắp trả cổ tức bằng cổ phiếu 16%, tỷ lệ pha loãng ra sao, giá cổ phiếu sẽ điều chỉnh thế nào?

Tổng Công ty Lưu ký và Bù trừ chứng khoán Việt Nam (VSDC) vừa thông báo ngày đăng ký cuối cùng (2/6/2025) để thực hiện quyền nhận cổ tức bằng cổ phiếu năm 2024 của Công ty CP Đầu tư Phát triển Thành Đạt (HNX: DTD).

Với tỷ lệ cổ tức 16%, tương ứng cổ đông sở hữu 100 cổ phiếu sẽ nhận thêm 16 cổ phiếu mới, phương án này sẽ làm tăng vốn điều lệ nhưng cũng gây pha loãng cổ phiếu.

Phương án trả cổ tức và kết quả kinh doanh quý I/2025

Theo thông báo từ VSDC, Công ty CP Đầu tư Phát triển Thành Đạt (HNX: DTD) sẽ trả cổ tức năm 2024 bằng cổ phiếu với tỷ lệ 16%, tức cổ đông sở hữu 100 cổ phiếu sẽ nhận thêm 16 cổ phiếu mới. Cổ phiếu có mệnh giá 10.000 đồng, được phát hành cho cổ đông hiện hữu theo danh sách chốt quyền vào ngày 2/6/2025. Số lượng cổ phiếu lẻ sẽ được làm tròn xuống đến hàng đơn vị, phần lẻ còn lại sẽ bị hủy bỏ.

Ví dụ, cổ đông sở hữu 3.502 cổ phiếu sẽ nhận 560 cổ phiếu mới (3.502 × 16/100 = 560,32, làm tròn xuống 560), và 0,32 cổ phiếu lẻ sẽ bị hủy.

Cổ phiếu mới không bị hạn chế chuyển nhượng và sẽ được đăng ký lưu ký tại VSDC, niêm yết bổ sung trên Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX).

Theo tìm hiểu, Công ty CP Đầu tư Phát triển Thành Đạt (DTD) có tiền thân là Công ty Xây dựng Thành Đạt, được thành lập vào năm 2001. Công ty hoạt động chính trong lĩnh vực xây dựng, quản lý và khai thác khu công nghiệp, cảng ICD.

Công ty đã thi công các dự án tiêu biểu như Dự án Xây dựng Khu công nghiệp Đồng Văn III - Duy Tiên - Hà Nam, Dự án đầu tư xây dựng công trình Trường THPT chuyên Biên Hòa - Phủ Lý - Hà Nam, Dự án Trung tâm nuôi dưỡng bệnh binh và người có công tỉnh Hà Nam - Hạng mục Nhà điều dưỡng. Công ty đang triển khai thực hiện các dự án: Hợp đồng xây dựng hạ tầng Bệnh viện Hữu Nghị Việt Đức - Cơ sở II, Dự án xây dựng hạ tầng Bệnh viện Bạch Mai - Cơ sở II.

Về kết quả kinh doanh, báo cáo tài chính quý I/2025 của DTD cho thấy doanh thu đạt 219,02 tỷ đồng, tăng 8,62% so với cùng kỳ năm 2024. Đáng chú ý, giá vốn giảm 11,94%, giúp cải thiện biên lợi nhuận gộp. Tuy nhiên, chi phí tài chính tăng 19,72%, chủ yếu do chi phí lãi vay tăng cùng mức. Lợi nhuận sau thuế đạt 68,18 tỷ đồng, tăng 32,76% so với cùng kỳ, cho thấy hiệu quả hoạt động tích cực trong bối cảnh thị trường bất động sản và xây dựng đang phục hồi.

Kết quả này mang lại tín hiệu lạc quan về khả năng sử dụng nguồn lợi nhuận để trả cổ tức, nhưng cũng đặt ra câu hỏi về tác động của pha loãng cổ phiếu.

Mức độ pha loãng và tác động đến giá cổ phiếu

Tỷ lệ pha loãng cổ phiếu được tính dựa trên công thức: Tỷ lệ pha loãng = Số cổ phiếu mới / Tổng số cổ phiếu sau phát hành. Với tỷ lệ cổ tức 16%, cứ 100 cổ phiếu hiện hữu sẽ phát hành thêm 16 cổ phiếu mới, dẫn đến tỷ lệ pha loãng: Tỷ lệ pha loãng = 16 / (100 + 16) ≈ 13,79%.

Điều này có nghĩa tỷ lệ sở hữu của cổ đông hiện hữu sẽ giảm khoảng 13,79% nếu không nhận cổ phiếu mới. Tuy nhiên, vì cổ đông được nhận cổ phiếu tỷ lệ 16%, tỷ lệ sở hữu thực tế được duy trì.

Trên thị trường, cổ phiếu DTD đang giao dịch tại mức 18.500 đồng/cổ phiếu (ngày 26/5/2025). Với tỷ lệ cổ tức 16%, giá cổ phiếu điều chỉnh sau ngày chốt quyền được tính như sau:
Giá điều chỉnh = 18.500 / (1 + 0,16) ≈ 15.948,28 đồng/cổ phiếu

Làm tròn, giá điều chỉnh đạt khoảng 15.950 đồng/cp. Mức giá này phản ánh sự gia tăng nguồn cung cổ phiếu, có thể gây áp lực giảm giá nếu cầu thị trường không đủ mạnh. Hơn nữa, thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) có nguy cơ giảm 13,79% nếu lợi nhuận năm 2025 không tăng tương ứng.

Để bù đắp pha loãng, DTD cần đạt tăng trưởng lợi nhuận ít nhất 15,98%.

Với mức tăng lợi nhuận quý I/2025 đạt 32,76%, DTD cho thấy tiềm năng đáp ứng mục tiêu này nếu duy trì được đà tăng trưởng.

Việc trả cổ tức bằng cổ phiếu với tỷ lệ 16% mang lại cả cơ hội và thách thức, đặc biệt khi DTD ghi nhận kết quả kinh doanh quý I/2025 tích cực. Về cơ hội, cổ đông nhận thêm cổ phiếu "miễn phí", tăng số lượng tài sản mà không cần bỏ vốn.

Về hoạt động kinh doanh của DTD, giá vốn giảm 11,94% và lợi nhuận sau thuế tăng 32,76% trong quý I/2025 cho thấy hiệu quả hoạt động cải thiện, hỗ trợ tiềm năng tăng trưởng trong lĩnh vực bất động sản và xây dựng. Tăng vốn điều lệ thông qua phát hành cổ phiếu cũng giúp DTD củng cố năng lực tài chính, tận dụng cơ hội từ sự phục hồi của thị trường.

Tuy nhiên, chi phí tài chính cũng tăng gần 20% do áp lực lãi vay – yếu tố có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận trong những quý tiếp theo.

Với tỷ lệ pha loãng 13,79%, DTD cần đạt mức tăng trưởng lợi nhuận ít nhất 15,98% trong năm 2025 để giữ nguyên EPS. Với mức tăng trưởng quý I vượt xa yêu cầu này, nếu doanh nghiệp duy trì được hiệu suất hiện tại, lo ngại về pha loãng có thể được hóa giải.

Đối với nhà đầu tư dài hạn, việc nhận cổ tức bằng cổ phiếu là lựa chọn hợp lý khi tỷ lệ sở hữu không thay đổi, đồng thời gia tăng số lượng cổ phiếu nắm giữ. Trong bối cảnh DTD có kết quả kinh doanh khả quan, ngành xây dựng và bất động sản đang từng bước phục hồi nhờ đầu tư công và chính sách hỗ trợ, cổ phiếu DTD có thể được hưởng lợi trực tiếp. Tuy nhiên, cần theo dõi sát tình hình tài chính của DN, đặc biệt là chi phí tài chính, để đảm bảo doanh nghiệp duy trì được biên lợi nhuận tích cực.

Với nhà đầu tư ngắn hạn, cần cân nhắc khả năng giá cổ phiếu điều chỉnh sau ngày chốt quyền (2/6/2025). Việc chốt lời trước hoặc canh mua lại tại vùng giá điều chỉnh quanh 15.950 đồng có thể là chiến lược hợp lý, trong bối cảnh thị trường đang nhạy cảm với các thông tin thuế quan và thị trường đi vào vùng trũng thông tin.

Ngoài ra, độ trễ trong thủ tục phát hành cũng cần được tính đến, vì tiến độ phát hành cổ phiếu mới có thể kéo dài nếu chưa được chấp thuận kịp thời.

Nhìn chung, DTD với kết quả kinh doanh quý I/2025 ấn tượng và chiến lược trả cổ tức bằng cổ phiếu, đang tận dụng cơ hội để tăng vốn và củng cố vị thế.

Tuy nhiên, để bảo vệ giá trị cổ đông, công ty cần duy trì tăng trưởng lợi nhuận ít nhất 15,98% trong năm 2025. Nhà đầu tư cần theo dõi sát các thông báo từ DTD và diễn biến thị trường để đưa ra quyết định đầu tư phù hợp.

Khánh Vân