Chỉ còn hơn 4 tỷ đồng tiền mặt, đại hội Kosy sắp tới sẽ 'nóng' chuyện dòng tiền

Theo thông báo từ Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM, ngày 26/5/2025 là hạn chót đăng ký tham dự Đại hội đồng cổ đông thường niên năm 2025 của Công ty CP Kosy (HOSE: KOS). Dự kiến tổ chức trong tháng 6/2025, đại hội lần này không chỉ là nơi thông qua các tờ trình thường niên mà còn được dự báo sẽ nóng với câu chuyện dòng tiền, trong bối cảnh doanh nghiệp này chỉ còn lại hơn 4 tỷ đồng tiền mặt trên bảng cân đối.

Cụ thể, báo cáo tài chính hợp nhất quý I/2025 cho thấy Kosy đang nắm giữ lượng tiền và tương đương tiền chỉ 4,16 tỷ đồng, giảm tới 90% so với đầu năm. Bên cạnh đó, công ty có thêm 22,7 tỷ đồng tiền gửi ngắn hạn, đưa tổng nguồn tiền khả dụng lên hơn 26 tỷ đồng – một con số quá nhỏ đối với một doanh nghiệp có quy mô tổng tài sản lên tới gần 5.000 tỷ đồng. Với tỷ lệ tiền mặt trên tổng tài sản chưa đến 0,1%, đây là mức dự trữ thanh khoản tối thiểu, đặt Kosy vào trạng thái rất dễ bị tổn thương nếu dòng tiền từ dự án chậm về hoặc có biến động bất thường trong hoạt động đầu tư, vận hành.

Vấn đề không dừng lại ở con số tuyệt đối, mà trở nên đáng quan ngại hơn khi đối chiếu với bảng lưu chuyển tiền tệ của doanh nghiệp. Dù dòng tiền từ hoạt động kinh doanh trong quý đã chuyển sang trạng thái dương (22,9 tỷ đồng, so với âm 8,4 tỷ đồng cùng kỳ 2024), nhưng điều đó không đủ để bù đắp dòng tiền âm từ tài chính. Trong ba tháng đầu năm, Kosy chi tới 295,5 tỷ đồng để trả nợ gốc vay, trong khi chỉ huy động được 235,1 tỷ đồng từ vay mới, dẫn đến dòng tiền tài chính âm tới 60,4 tỷ đồng. Hệ quả là tiền mặt sụt giảm mạnh chỉ sau một quý.

Về cơ cấu tài sản, hàng tồn kho tiếp tục chiếm tỷ trọng áp đảo, đạt 2.593 tỷ đồng – tương đương 54% tổng tài sản và gần 80% tài sản ngắn hạn. Đáng chú ý, khoản mục này chủ yếu là chi phí sản xuất kinh doanh dở dang tại các dự án bất động sản quy mô lớn như Kosy Riverside Lào Cai (880 tỷ đồng), Kosy Bắc Giang (728,5 tỷ đồng), Kosy Hà Nam (531,4 tỷ đồng) và Kosy Ninh Bình (226,7 tỷ đồng). Lượng vốn “neo” trong hàng tồn kho lớn như vậy là điều không lạ đối với doanh nghiệp bất động sản, nhưng trong điều kiện dòng tiền tài chính âm và khả năng bán hàng chưa cải thiện, điều này gây sức ép trực tiếp lên thanh khoản.

Ở phía bên kia bảng cân đối, nợ phải trả của Kosy tại cuối quý I là 2.516 tỷ đồng, giảm nhẹ so với đầu năm. Trong đó, nợ dài hạn chiếm hơn 1.180 tỷ đồng, chủ yếu là vay và nợ thuê tài chính. Cấu trúc nợ và vốn hiện tại cho thấy doanh nghiệp đang vận hành với đòn bẩy tài chính cao, đồng thời cần dòng tiền ổn định để đảm bảo khả năng trả nợ gốc và lãi vay trong các kỳ tới.

Điều đáng lưu ý là, trong khi tình hình tài chính đặt ra nhiều câu hỏi, Hội đồng quản trị Kosy vẫn trình Đại hội kế hoạch kinh doanh năm 2025 khá tham vọng: doanh thu hợp nhất 1.800 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế 118 tỷ đồng và cổ tức dự kiến lên đến 10%. Kế hoạch này có thể được điều chỉnh tùy theo tình hình thực tế, nhưng chắc chắn sẽ là tâm điểm chất vấn của cổ đông trong kỳ họp tới, nhất là khi lợi nhuận ròng quý I chỉ đạt 2,6 tỷ đồng – giảm nhẹ so với cùng kỳ năm trước, và chỉ bằng 2% kế hoạch lợi nhuận cả năm.

Doanh thu thuần quý I đạt 227 tỷ đồng, giảm nhẹ khoảng 10 tỷ đồng so với cùng kỳ 2024. Biên lợi nhuận gộp giữ ở mức ổn định nhờ giá vốn bán hàng giảm, nhưng với tỷ suất lợi nhuận thấp và tốc độ dòng tiền chậm, Kosy rõ ràng đang bước vào giai đoạn phải giải bài toán thanh khoản một cách nghiêm túc, thay vì chỉ dồn lực vào mở rộng danh mục dự án.

Trong bối cảnh đó, Đại hội cổ đông năm nay không chỉ là dịp thông qua kế hoạch lợi nhuận hay cổ tức, mà còn là bài kiểm tra niềm tin của nhà đầu tư đối với năng lực điều hành dòng tiền – yếu tố sống còn với một doanh nghiệp địa ốc đang hoạt động dựa vào vay nợ, trong khi lượng tiền mặt chỉ còn hơn 4 tỷ đồng.

Thu Hà