Khuyến nghị mua dài hạn cổ phiếu ACB với giá mục tiêu 34.3xx đồng

Chứng khoán BVSC vừa đưa ra khuyến nghị đối với nhà đầu tư về triển vọng đầu tư cổ phiếu ACB của Ngân hàng Thương mại Cổ phần Á Châu (HOSE: ACB) với triển vọng từ thương vụ hợp tác độc quyền banca các sản phẩm nhân thọ với Sunlife Việt Nam trong thời hạn 15 năm.

Ảnh minh họa (nguồn internet)

Tạp chí điện tử Kinh tế Chứng khoán Việt Nam dẫn phân tích thông tin đến nhà đầu tư và Quý độc giả.

- Tại Analyst Meeting gần đây, ACB chính thức công bố thương vụ hợp tác độc quyền banca các sản phẩm nhân thọ với Sunlife Việt Nam trong thời hạn 15 năm (từ ngày 1/1/2021). Khoản upfront fee từ thương vụ này là 370 triệu USD (8,5 nghìn tỷ đồng), cao hơn nhiều so với ước tính của chúng tôi là ít nhất 90 triệu USD.

Hiện tại vẫn chưa rõ thời điểm ghi nhận và phân bổ khoản upfront (xác thực) trên do ACB đang xin ý kiến từ phía kiểm toán. So sánh với các thương vụ gần đây từ VCB và TPB, BVSC tin rằng ACB có thể sẽ thận trọng phân bổ khoản upfront đáng kể này trong nhiều năm nhằm ổn định dòng thu nhập về sau.

- Tác động với hoạt động banca: Mặc dù không tiết lộ thêm chi tiết về các điều khoản của thỏa thuận, Ngân hàng chia sẻ rằng ACB và Sunlife sẽ thỏa thuận kế hoạch kinh doanh cho từng năm. Hoạt động banca sẽ chậm lại trong những tháng cuối năm 2020 và 2021 nhằm chuẩn bị kỹ lưỡng và thời gian để các sản phẩm mới hấp thụ hiệu quả. Chứng khoán BVSC chia sẻ quan điểm tương tự với Ngân hàng rằng hoạt động kinh doanh banca của ACB sẽ tăng tốc sau 2021, hậu thuẫn bởi: Mô hình bán hàng trực tiếp; Cơ sở khách hàng trung thành và thu nhập cao với năng lực mở rộng và dư địa để tăng năng suất.

- Tác động với cơ sở vốn và tăng trưởng tín dụng: BVSC tin rằng khoản tiền trả trước sẽ trang bị cho ACB củng cố thêm nền tảng vốn, củng cố thế mạnh bảng cân đối kế toán, duy trì tăng trưởng tín dụng vượt ngành trong những năm tới.

- ACB sẽ chính thức niêm yết trên sàn HOSE với giá chào sàn là 26.400 đồng/cp với biên độ giá ±20% vào ngày 9/12/2020. ACB có nhiều cơ hội như giao dịch ký quỹ sau 6 tháng giao dịch trên HOSE, lọt vào rổ VN30 Index vào tháng 8/2021 và VNDiamond và VNFIN Lead vào tháng 11/2021.

- Duy trì quan điểm lạc quan với kết quả kinh doanh quý IV/2020, thậm chí không ghi nhận upfront fee trong kỳ. Sự lạc quan của BVSC dựa trên kỳ vọng: ACB sử dụng hết hạn mức tăng trưởng tín dụng 14,75%. Đóng góp ngoài lãi lành mạnh nhờ vào cải thiện mảng phí dịch vụ, mảng ngoại hối mạnh mẽ và lợi nhuận đáng kể từ trái phiếu vì ACB vẫn là Ngân hàng hưởng lợi lớn nhất từ môi trường lợi suất trái phiếu Chính phủ thấp và kiểm soát chi phí hoạt động.

- Dự báo kết quả kinh doanh năm 2020 của BVSC không đổi. Dự báo lợi nhuận trước thuế năm 2020 cho ACB là 8.953 tỷ (+19,2% YoY). Rủi ro tăng dự báo lợi nhuận trước thuế quý IV/2020 và FY20 vẫn hiện hữu nếu ACB bắt đầu ghi nhận khoản upfront từ quý IV/2020.

- Dự báo lợi nhuận sau thuế ghi nhận mức tăng trưởng kép 20,8%/ năm giai đoạn 2020 - 2022. Tăng trưởng mạnh được thúc đẩy bởi cả thu nhập lãi lành mạnh và thu nhập ngoài lãi mà BVSC dự báo sẽ tăng trưởng với tốc độ kép tương ứng là 15% và 22% trong đó BVSC giả định ACB sẽ ghi nhận đồng đều khoản upfront đáng kể trong vòng 5 năm tới.

Dự phóng các chỉ số tài chính của ACB

Kết phiên ngày 11/12, cổ phiếu ACB tăng nhẹ 0,9% lên mức 28.200 đồng, khớp cuối phiên đạt hơn 4,4 triệu đơn vị.

Tại mức giá chào sàn HOSE là 26.400 đồng/cổ phiếu vào 9/12/2020, ACB giao dịch ở mức P/B năm 2021 là 1,3x với tốc độ tăng trưởng kép lợi nhuận sau thuế là 21% giai đoạn 2020 - 2020 và ROAE mạnh mẽ là 21,8%. Bên cạnh các yếu tố: Nền tảng vốn tốt hơn và thế mạnh bảng cân đối kế toán vượt trội, duy trì tăng trưởng tín dụng tốt hơn ngành; ROAE đầu ngành; Vị thế vững chắc là ngân hàng phục hồi nhanh hậu COVID-19 và niêm yết trên HOSE mở đường cho việc thêm vào chỉ số ETF trong năm 2021 và lần cập nhật này, BVSC bổ sung thêm thương vụ banca với giá trị 8.500 tỷ đồng vào mô hình định giá.

Với những cập nhật mới nhất, BVSC khuyến nghị OUTPERFORM (khả quan), nhà đầu tư có thể xem xét mua vào cổ phiếu ACB với giá mục tiêu 1 năm là 34.328 đồng/cổ phiếu (30% upside).