KBSV: Charm Villas là dự án trọng điểm đóng góp vào kết quả kinh doanh của Hà Đô (HDG)

Doanh thu thuần quý 3/2022 của Công ty CP Tập đoàn Hà Đô (HoSE: HDG) đạt 838 tỷ đồng, tăng 32% so với cùng kỳ năm trước (YoY). Trong đó, doanh thu từ chuyển nhượng BĐS đạt 224 tỷ đồng từ bàn giao 15 căn biệt thự Hà Đô Charm Villas, giảm 41% so với mức nền cao của cùng kỳ năm 2021.

Sản lượng điện trong quý 3 đạt 458 triệu KWh (+154% YoY). Theo đó, doanh thu bán điện tăng trưởng mạnh so với cùng kỳ đạt 537 tỷ đồng (+175%YoY) và là mảng hoạt động đóng góp lớn nhất vào cơ cấu doanh thu nhờ các nhà máy thủy điện vận hành hiệu quả do điều kiện thủy văn tốt (doanh thu bán điện đạt 410 tỷ đồng) và đóng góp của 2 nhà máy thủy điện và 1 nhà máy điện gió mới. Lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ đạt 251 tỷ đồng (+10%YoY).

Lũy kế 9 tháng đầu năm, doanh thu của HDG đạt 2.492 tỷ (+2%YoY) và LNST của cổ đông công ty mẹ đạt 873 tỷ đồng (+53% YoY). Biên lợi nhuận 9T2022 tiếp tục cải thiện đạt 65% nhờ bàn giao biệt thự Charm Villas có biên lợi nhuận cao và giá bán trên thị trường điện cạnh tranh (CGM) 9T2022 đạt 1.478 đồng/kWh (+42% YoY) kéo theo giá bán điện trung bình cao hơn. Kết quả kinh doanh 9 tháng đầu năm đạt lần lượt 67% và 77% kế hoạch doanh thu và LNST cả năm.

Nguồn: KBSV

Mảng điện sẽ là động lực tăng trưởng trong trung và dài hạn cho Hà Đô

Tính đến hiện tại, HDG sở hữu 462 MW năng lượng tái tạo, bao gồm 314MW thuỷ điện, 50 MW điện gió và 98 MWp điện mặt trời (quy đổi khoảng 82MW). Tổng công suất danh mục điện của HDG xếp thứ hai về trong các doanh nghiệp sản xuất điện đang được niêm yết trên sàn.

Theo dự thảo mới của Quy hoạch điện VIII, Việt Nam đang rất khuyến khích phát triển năng lượng tái tạo với kế hoạch nâng tỷ trọng điện sử dụng năng lượng tái tạo từ mức 24,8% vào cuối năm 2020 lên 41,8% vào cuối năm 2045. Đây là xu hướng phù hợp với sự phát triển của ngành năng lượng trên thế giới để thích ứng với biến đổi khí hậu. Hiện tại, Việt Nam có nhiều tiềm năng phát triển điện gió và điện mặt trời ở các tỉnh như Bình Định và Ninh Thuận trong cả trung hạn và dài hạn.

Nguồn: KBSV

Theo HDG, doanh nghiệp có kế hoạch tăng gấp đôi công suất của danh mục đầu tư điện vào cuối năm 2025 lên mức 922 MW. KBSV đánh giá tích cực về kế hoạch chuyển hướng này do chi phí đầu tư vào năng lượng tái tạo đang giảm dần qua các năm nhờ yếu tố quy mô kinh tế lớn do xu hướng phát triển năng lượng tái tạo trên toàn cầu. Bên cạnh đó, suất đầu tư thuỷ điện và điện gió - trọng tâm đầu tư trong tương lai của HDG tại các dự án hiện hữu đang ngang bằng hoặc thấp hơn so với trung bình ngành. Với suất đầu tư thấp hơn, các dự án sẽ được đảm bảo về tỷ suất hoàn vốn nội bộ (IRR) trên mức 10%, giúp cho các dự án thực hiện của HDG trong tương lai sẽ đảm bảo được hiệu quả kinh tế trong bối cảnh các dự án năng lượng tái tạo mới sẽ cần được đưa ra đấu thầu giá với mức giá dự kiến sẽ thấp hơn so với biểu giá ưu đãi FIT trước đây.

Nguồn: KBSV

Doanh thu mảng điện sẽ tiếp tục tăng trưởng tốt trước khi giảm tốc vào năm 2023

Theo dự báo của Viện Nghiên cứu Quốc tế Khí hậu và Xã hội (IRI), xác suất xảy ra hình thái La Nina sẽ tiếp tục kéo dài tới hết năm 2022 và sau đó dần chuyển sang trạng thái trung tính với xác suất khoảng 61% từ tháng 2/2023. Điều này cho thấy hoạt động của các thuỷ điện sẽ tiếp tục tích cực khi điều kiện thuỷ văn ủng hộ cho hoạt động của thuỷ điện trong việc phát điện cũng như tích nước. Tuy nhiên, với việc La Nina sẽ kết thúc trong đầu năm 2023 sẽ ảnh hưởng tới khả năng phát điện của thuỷ điện do không còn lượng mưa dồi dào như giai đoạn 2021-2022.

Về mảng điện gió và điện mặt trời, KBSV kì vọng các nhà máy điện của HDG sẽ hoạt động ổn định với sản lượng tiêu thụ cao trong năm 2022 do giá bán điện gió cũng như điện mặt trời hiện đang cạnh tranh hơn so với nhiệt điện trong bối cảnh giá nhiên liệu tăng cao. Ngoài ra, với sự quyết liệt của Chính phủ trong việc phát triển các dự án năng lượng tái tạo để đạt mục tiêu phát thải ròng bằng 0 tới năm 2050 thể hiện qua Quy hoạch điện VIII cùng với tốc độ tăng trưởng tiêu thụ điện đạt mức cao trong những năm tới nhờ vào nhu cầu điện cho phát triển kinh tế - xã hội, KBSV kì vọng rằng những yếu tố trên sẽ giúp các nhà máy điện năng lượng tái tạo của HDG sẽ được huy động với công suất cao trong giai đoạn 2022-2023 khi tình trạng thiếu điện được dự báo sẽ xảy ra trong năm 2023.

Ngoài ra, HDG có kế hoạch nâng gấp đôi công suất năng lượng tái tạo sau khi QHĐ VIII được thông qua cũng như có cơ chế giá rõ ràng hơn cho các dự án năng lượng tái tạo mới. Dự kiến sau khi QHĐ VII được thông qua, HDG sẽ tiến hành xây dựng 2 dự án điện gió là Phước Hữu (50 MW) và Ea H’leo (20 MW) – những dự án đã được bổ sung vào dự thảo QHĐ VIII.

Tổng kết lại, KBSV dự phóng sản lượng điện và doanh thu của mảng điện năm 2022 sẽ đạt 1.460 triệu kWh (+66% YoY) và 2.010 tỷ đồng (+58% YoY) nhờ vào mức nền so sánh thấp của năm 2021 cũng như tình hình thuỷ văn hỗ trợ thuận lợi cho việc vận hành của nhà máy thuỷ điện. Sang năm 2023, dự báo KQKD của mảng điện sẽ chững lại do không còn mức nền thấp cũng như các nhà máy thuỷ điện không còn được hưởng lợi từ La Nina. Sản lượng và doanh thu năm 2023 dự phóng đạt lần lượt 1.296 triệu kWh (-11% YoY) và 1.857 tỷ đồng (-8% YoY).

Nguồn: KBSV

Charm Villas là dự án trọng điểm đóng góp chính vào kết quả kinh doanh mảng BĐS

Dự án Charm Villas hiện đã thi công xong móng và đang tập trung hoàn thiện xây thô cho toàn bộ các căn biệt thự, liền kề tại dự án. Dự án đã mở bán được khoảng 240 căn trong 2 đợt mở bán đầu tiên. Hà Đô dự kiến sẽ mở bán đợt 3 với 130 căn còn lại trong năm 2022, tuy nhiên trước những diễn biến không thuận lợi của thị trường BĐS, kế hoạch mở bán đợt 3 liên tục bị trì hoãn và có thể sẽ bị đẩy lùi sang Quý 2/2023. Doanh số bán hàng đợt 3 ước tính đạt khoảng 1.500 tỷ đồng. KBSV lưu ý và sẽ theo dõi sát về thời gian mở bán đợt 3 do lo ngại những khó khăn của thị trường BĐS liên quan đến vấn đề kiểm soát tín dụng cũng như xu hướng tăng của lãi suất có thể ảnh hưởng đến nhu cầu mua nhà.

Đây là dự án chính đóng góp vào kết quả kinh doanh của mảng BĐS trong năm 2022-2024 khi các dự án khác chưa được triển khai. Với lợi thế quỹ đất rẻ do được tích lũy từ trước cùng với đà tăng giá của khu vực Hoài Đức trong thời gian qua, dự án này đem lại mức sinh lời lớn cho HDG với biên lợi nhuận gộp trong 9T2022 đạt 70%.

KBSV ước tính tổng doanh thu của dự án Hà Đô Charm Villas là 5.400 tỷ đồng, trong đó, tính đến hết 9T2022, HDG đã ghi nhận 1.913 tỷ đồng từ bàn giao khoảng 140 căn biệt thự, liền kề.

Nguồn: KBSV

Tiến độ hai dự án Hado Green Lane và Hado Minh Long vẫn đang chậm hơn so với dự kiến do các vướng mắc về mặc pháp lý. Công ty dự kiến sẽ mở bán hai dự án này từ nửa cuối năm 2023. Nếu các dự án này tiếp tục bị trì hoãn, việc không có dự án mở bán gối đầu có thể sẽ làm giảm đáng kể kết quả kinh doanh của mảng BĐS trong năm 2024-2025 khi phần lớn các căn Charm Villa sẽ được bàn giao trong năm 2023.

Nguồn: KBSV

Dự phóng kết quả kinh doanh

Năm 2023, doanh thu ước tính của Hà Đô đạt 4.466 tỷ đồng (+18% YoY). Trong đó, doanh thu chuyển nhượng BĐS đạt 1.890 tỷ đồng (+40% YoY) nhờ đẩy mạnh bàn giao dự án Hado Charm Villas và doanh thu kinh doanh điện đạt 1.857 tỷ đồng (-8%YoY) do các nhà máy thuỷ điện không còn được hưởng lợi từ La Nina - Lợi nhuận gộp đạt 3.015 tỷ đồng (+15% YoY). Biên lợi nhuận gộp đạt 68%, giảm 1 điểm phần trăm so với năm 2022. Lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ đạt 1,499 tỷ đồng (+15% YoY).

KBSV đánh giá tích cực triển vọng đối với cổ phiếu HDG do: HDG sở hữu 462 MW năng lượng tái tạo, bao gồm 314MW thuỷ điện, 50 MW điện gió và 98 MWp điện mặt trời (quy đổi khoảng 82MW). Tổng công suất danh mục điện của HDG xếp thứ hai về trong các doanh nghiệp sản xuất điện đang được niêm yết trên sàn. Đồng thời, KBSV kỳ vọng mở bán đợt 3 dự án Charm Villas sẽ đảm bảo tăng trưởng lợi nhuận cho HDG trong năm 2022-2023.

Dựa trên triển vọng kinh doanh và sử dụng phương pháp định giá từng phần SOTP, KBSV đưa ra khuyến nghị Mua cho HDG với giá mục tiêu 35.000 đồng/cổ phiếu.

Những khuyến nghị của các công ty chứng khoán là nguồn thông tin tham khảo, các công ty chứng khoán đều có khuyến cáo miễn trách nhiệm đối với những nhận định trên.

Ngoài ra, chúng tôi cũng giới thiệu tới độc giả các thông tin mà nhiều người quan tâm trong lĩnh vực Kinh tế - Chứng khoán được liên tục cập nhật như: #Nhận định chứng khoán #Bản tin chứng khoán #chứng khoán phái sinh #Cổ phiếu tâm điểm #đại hội cổ đông #chia cổ tức #phát hành cổ phiếu #bản tin bất động sản #Bản tin tài chính ngân hàng. Kính mời độc giả đón đọc.