Đến lúc "bắt đáy" cổ phiếu VNM?

Theo báo cáo nhận định của Chứng khoán VNDirect, VNM đã không còn nhiều hấp dẫn trong mắt các nhà đầu tư do mức tăng trưởng lợi nhuận đi ngang trong một vài năm gần đây và lợi nhuận tăng trưởng âm 6,8% so với cùng kỳ trong quý I/2021. Do đó trung bình P/E 1 năm của VNM chỉ còn mức 21,0x so với mức bình quân 24,5x trong giai đoạn 2015 - 2020. Cùng với đó, ban lãnh đạo cũng đặt mục tiêu lợi nhuận đi ngang trong năm 2021 trong khi các doanh nghiệp lớn khác trên thị trường đặt mục tiêu tăng trưởng hai con số bất chấp COVID19.

Ảnh minh họa (nguồn internet)

Hơn nữa, giá sữa bột nguyên liệu đã tăng cao từ tháng 10/2020. Theo Bloomberg, giá sữa bột toàn cầu đã tăng 32,7% so với đầu năm và chạm mức cao nhất kể từ tháng 4/2014 do nguồn cung bị thiếu hụt tại các nước sản xuất bột sữa chính. Ước tính rằng cứ 5% tăng lên của giá sữa bột nguyên liệu có thể khiến lợi nhuận gộp của VNM giảm 0,4 - 0,5 điểm %.

Trên thị trường, khối ngoại đã bán ròng VNM liên tục trong 3 tháng với tổng giá trị 5.538 tỷ đồng. Điều này khiến cổ phiếu VNM tụt hạng trong danh sách các cổ phiếu có vốn hóa lớn nhất trên sàn HOSE. Với đà tăng gần đây của HPG, VNM hiện chỉ còn đứng hạ vị trí thứ 5 trong top những công ty có vốn hóa lớn nhất trên sàn HOSE so với vị trí dẫn đầu trong thời kỳ hoàng kim 2014 - 2017.

Với đà giảm giá trong nhiều tháng liên tiếp, cổ phiếu VNM không còn lọt nhóm những khoản đầu tư lớn nhất của nhiều quỹ ngoại. Lần gần đây nhất cổ phiếu của Vinamilk còn nằm trong Top10 mã chiếm tỷ trọng lớn nhất của quỹ tỷ USD do Dragon Capital quản lý – VEIL là ngày 8/10/2020. Tỷ trọng của mã VNM thời điểm đó là 3,12%. Quy mô quỹ thành viên của Dragon khi đó là 1,5 tỷ USD, tăng lên hơn 2,2 tỷ USD vào cuối tháng 4.

Tuy nhiên, VNDirect vẫn khuyến nghị đầu tư đối với cổ phiếu VNM do doanh nghiệp vẫn đang duy trì vị thế đứng đầu trong ngành sữa nhờ lợi thế về thương hiệu lớn, mạng lưới phân phối rộng khắp và đội ngũ lãnh đạo hàng đầu.

VNM có bảng cân đối tài sản lành mạnh với ROE vượt trội ở mức 41,6% - 35,2% trong giai đoạn 2018 - 2020. Doanh nghiệp luôn duy trì được vị thế dẫn đầu trong top các doanh nghiệp có sức khỏe tài chính lành mạnh trong năm 2020 với biên lợi nhuận ròng ở mức 18,8%, lượng tiền mặt lớn (19.424 tỷ đồng bao gồm tiền mặt và tiền gửi ngắn hạn) và hệ số nợ (D/E) thấp ở mức 31%.

Công ty đã có kế hoạch tăng giá bán trong tháng 5/2021 để hỗ trợ biên lợi nhuận gộp trong bối cảnh giá nguyên liệu đầu vào tăng cao. Bên cạnh đó, ban lãnh đạo cũng có kế hoạch cắt giảm chi phí bán hàng để bảo toàn biên lợi nhuận ròng trong năm 2021.

Cụ thể, trong quý I/2021 mặc dù biên lợi nhuận gộp thu hẹp 3 % nhưng biên lợi nhuận ròng của VNM vẫn duy trì ở mức không đổi 19,5% nhờ cắt giảm chi phí quảng cáo và khuyến mại trong bối cảnh nhu cầu tiêu thụ yếu.

Dù hạ giá mục tiêu xuống 110.000 đồng/cổ phiếu do hạ dự phóng EPS giai đoạn 2021 - 2022, VNDirect cho rằng, thời điểm hiện tại là phù hợp để tích lũy một cổ phiếu tốt với vị thế tài chính vững mạnh như VNM. Giá sữa bột nguyên liệu sẽ dần hạ nhiệt trong nửa cuối năm 2021, từ đó giúp cải thiện biên lợi nhuận gộp của VNM trong năm 2022.

Ngoài ra, hàng loạt công ty chứng khoán gần đây cũng đưa ra nhận định định giá VNM đang hấp dẫn sau chuỗi điều chỉnh của giá cổ phiếu và khuyến nghị mua vào sở hữu.

Trong báo cáo gần đây nhất về VNM, Chứng khoán Bản Việt (VCSC) nhận định, định giá của VNM hiện vẫn hấp dẫn với P/E dự phóng năm 2021 là 18,5 lần sau khi giá cổ phiếu đã điều chỉnh 15% trong 3 tháng qua so với mức trung bình 5 năm là khoảng 22 lần và trung bình 5 năm khoảng 27 lần của các công ty cùng ngành trong khu vực. Theo đó, giá mục tiêu mà Bản Việt đưa ra là 108.000 đồng - tương ứng với P/E 2021 của VNM đạt 22,2 lần.

Trong năm 2021, VCSC dự báo, lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông sẽ giảm 1% do xuất hiện trở lại của các ca nhiễm COVID-19 trong giai đoạn quý I - II/2021, giá bột sữa tăng mạnh, các hoạt động marketing gia tăng và thuế suất thực tế cao hơn.

Tượng tự, Chứng khoán Phú Hưng cho rằng, việc VNM đặt mục tiêu tổng doanh thu 62.160 tỷ đồng tăng 4,1% và lợi nhuận sau thuế đạt 11.240 tỷ đồng - đi ngang so với 2020 là khá thận trọng bởi diễn biến phức tạp dịch COVID-19 và hiện tại chưa có nhiều quốc gia triển khai tiêm chủng cộng đồng.

VNM có thể vượt mức kế hoạch doanh thu đề ra nhờ sản lượng tiêu thụ nội địa tăng với kỳ vọng tiêm chủng vaccin COVID-19 có thể triển khai vào cuối nửa năm 2021 và nhiều các sản phẩm mới thu hút người tiêu dùng. Công ty con Driftwood (Mỹ) có thể phục hồi trở lại khi Mỹ dự kiến thực hiện xong chương trích ngừa toàn dân vào tháng 5.

Doanh thu 2021 kỳ vọng tăng 7% so với cùng kỳ nhờ sản lượng tiêu thụ sữa tăng. Tuy nhiên, ước tính biên lãi gộp còn 45%, thấp hơn mức 46.4% của năm 2020 do giá sữa nguyên liệu và giá đường tăng mạnh. Theo đó, lợi nhuân sau thuế ước tính của VNM trong năm 2021 có thể đạt 10,488 tỷ đồng, giảm 7%.

Bằng phương pháp định giá DCF và P/E, Chứng khoán Phục Hưng đưa ra mức giá hợp lý của VNM là 128.000 đồng/cổ phiếu tăng 37% so với giá hiện tại. Từ đó đưa ra khuyến nghị mua cho cổ phiếu này.

Trong khi đó, SSI Research lại khuyến nghị trung lập đối với cổ phiếu VNM nhưng hạ giá mục tiêu 1 năm xuống 107.000 đồng/cổ phiếu do điều chỉnh giảm hệ số P/E mục tiêu – tương đương tiềm năng tăng giá là 16%.

Kết phiên ngày 27/5, cổ phiếu VNM quay đầu giảm nhẹ 0,5% - mức giảm được coi là chấp nhận được trong bối cảnh nhiều bluechips giảm khá mạnh.

Làm gì với phiên cuối tuần?

Với phiên giao dịch ngày 28/5/2021, Chứng khoán MB (MBS) nhận định, thị trường trong nước điều chỉnh sau chuỗi 6 phiên tăng liên tiếp để đưa chỉ số VN-Index vượt ngưỡng 1.300 điểm dễ dàng. Áp lực chốt lời ở phiên 27/5 diễn ra trên diện rộng và thanh khoản cũng ở mức kỷ lục. Đây là phiên giảm mạnh thứ 2 trong 1 tháng vừa qua với áp lực bán tập trung ở nhóm VN30 khi nhiều cổ phiếu đã tăng mạnh trong thời gian vừa qua.

Đóng cửa, chỉ số VN-Index giảm 13,13 điểm xuống 1.303,57 điểm, trong đó chỉ số VN30 giảm 17,73 điểm còn 1.437,38 điểm. Độ rộng thị trường nghiêng về bên bán, toàn thị trường có 101 mã tăng/322 mã giảm, ở rổ VN30 có 6 mã tăng, 22 mã giảm và 2 mã giữ tham chiếu.

Theo MBS, thị trường điều chỉnh giảm là điều bình thường vì sau hơn 6 phiên tăng liên tiếp, các cổ phiếu đã có mức tăng bình quân từ 20 đến 30% sẽ kích thích các nhà đầu tư hiện thực hóa lợi nhuận. Đây cũng là phiên điều chỉnh rõ nét nhất kể từ khi thị trường bước vào đợt tăng mới vừa qua, bên cạnh đó vùng 1.320 – 1.330 điểm cũng là vùng cản mạnh. Thanh khoản được đẩy lên mức kỷ lục mới và luôn có những ý kiến trái chiều giữa người bán và người mua. Dẫu vậy, điều cần làm lúc này là ưu tiên quản lý rủi ro, đưa tỷ trọng danh mục về mức cân bằng hoặc thấp, hạn chế mua đuổi và mua đỉnh nhất là với nhiều bluechips đang neo tại vùng bão giá.