Chứng khoán SSI lặp lại khuyến nghị khả quan với cổ phiếu VHC của Vĩnh Hoàn

SSI lặp lại khuyến nghị khả quan đối với cổ phiếu VHC, giá mục tiêu 1 năm là 101.300 đồng/cổ phiếu, triển vọng tăng 6% so với thị giá.

Công ty Cổ phần Vĩnh Hoàn (HoSE: VHC)

Năm 2022, Công ty Cổ phần Vĩnh Hoàn (HoSE: VHC) đặt kế hoạch doanh thu 13.000 tỷ đồng, tăng 44% so với thực hiện năm ngoái; lợi nhuận ròng 1.600 tỷ đồng, cũng tăng 44%. Doanh nghiệp chốt phương án cổ tức năm 2022 gồm 20% bằng tiền và 20% bằng cổ phiếu.

Về đầu tư, VHC dự kiến chi 1.500 tỷ đồng, trong đó 100 tỷ đồng cho FeedOne - nhà máy thức ăn thủy sản mới; 500 tỷ đồng cho Thanh Ngọc Food (TNF); 280 tỷ đồng để mở rộng diện tích canh tác và nâng cấp các cơ sở hiện có. Được biết, các đơn vị mới như FeedOne và TNF dự kiến sẽ chưa ghi nhận lợi nhuận trong năm 2022.

Năm nay, VHC có kế hoạch phát hành ESOP với tỷ lệ tối đa 2% lượng cổ phiếu đang lưu hành với giá 10.000 đồng/cổ phiếu. Thời gian hạn chế giao dịch là 5 năm và 20% cổ phiếu ESOP được phát hành có thể được phép giao dịch mỗi năm.

Công ty Chứng khoán SSI (SSI) cho biết về triển vọng tăng trưởng mảng cá tra, VHC dự kiến phát triển trung tâm cá giống và mở rộng tổng diện tích nuôi khoảng 100-150ha, nâng tỷ trọng cá nguyên liệu tự cung tự cấp lên mức 70%.

Ngoài thị trường Mỹ (nhu cầu vẫn ổn định), VHC kỳ vọng sẽ có thêm cơ hội từ thị trường châu Âu và Trung Quốc trong trung hạn. Đối với thị trường châu Âu, nhu cầu có thể thay đổi do thuế nhập khẩu giảm từ 5,5% xuống 0% trong năm 2024 (EVFTA) và xung đột giữa Nga và Ukraine gây ra sự thiếu hụt nguồn cung cá minh thái.

Đối với thị trường Trung Quốc, ban lãnh đạo dự kiến nhu cầu sẽ bị dồn nén khi nền kinh tế mở cửa trở lại, do hàng tồn kho ở mức thấp.

Ở mảng collagen và gelatin, hiện công suất sản xuất gelatin đã đạt mức tối đa (3.000 tấn/năm). Công suất sản xuất collagen (1.000 tấn/năm) dự kiến đạt mức tối đa vào cuối năm. Cùng với đó, VHC đang đầu tư nhà máy thứ 3 cho SGC để phát triển các sản phẩm làm từ gạo khác. Công suất hiện tại của bánh phồng tôm SGC là 10.000 tấn/năm và công suất sản phẩm từ lúa là 6.000 tấn/năm.

Trong quý I, VHC báo cáo doanh thu và lợi nhuận ròng lần lượt là 3.300 tỷ đồng (tăng 83% cùng kỳ) và 553 tỷ đồng (tăng 321% cùng kỳ), hoàn thành 25% và 34% kế hoạch cả năm.

SSI lưu ý rằng quý I/2021 có nền cơ sở thấp, tuy nhiên so với quý liền trước là nền cơ sở cao thì tăng trưởng của quý I/2022 vẫn rất ổn định. Tăng trưởng doanh thu của VHC cũng phù hợp với mức tăng trưởng của các ngành là 90% so với cùng kỳ và các doanh nghiệp niêm yết trong ngành, như IDI là 86% và ANV là 50%.

Biên lợi nhuận gộp của quý I/2022 đạt 23,8%, cao hơn nhẹ so với mức 23,7% trong quý IV/2021, do giá bán cá tra tăng lên 4,8 USD/kg (tăng 26% so với đầu năm), trong khi chi phí thức ăn thủy sản và chi phí nguyên liệu cá tăng lần lượt 25% và 22% so với đầu năm.

Tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý/doanh thu ở mức 4,4% trong quý I/2022, thấp hơn mức 5,7% trong quý IV/2021 do tỷ lệ đơn đặt hàng cá tra FOB cao hơn (chiếm 80% doanh thu), mặc dù chi phí vận chuyển trong quý I/2022 tăng.

Dựa trên kết quả kinh doanh ổn định này, SSI điều chỉnh tăng ước tính doanh thu và lợi nhuận ròng năm 2022 của VHC lên 13.400 tỷ đồng (tăng 48% cùng kỳ) và 1.900 tỷ đồng (tăng 71% cùng kỳ).

SSI cũng nâng ước tính tăng trưởng sản lượng tiêu thụ cá tra và giả định giá bán bình quân lên 13% so với cùng kỳ (từ 8%) và 4,6 USD/kg (từ 4 USD/kg). Ước tính lợi nhuận ròng hiện tại cao hơn 28% so với ước tính trước đó. Công ty chứng khoán này lặp lại khuyến nghị khả quan đối với cổ phiếu VHC, giá mục tiêu 1 năm là 101.300 đồng/cổ phiếu, triển vọng tăng 6% so với thị giá.